Цитата максимальная диверсификация достигается за счет владения каждым видом ценных бумаг
Обновлено: 06.11.2024
Если просто, то диверсификация — это способ не взваливать слишком много на одни плечи, или, если угодно, не класть все яйца в одну корзину. Как опытный руководитель распределяет нагрузку равномерно между подчиненными, так и грамотный инвестор распыляет риск своего портфеля между различными инструментами. Конечно, звучит логично, ведь если все деньги вложить в акции какой-то одной компании, то весь портфель целиком и полностью будет зависеть от судьбы одного бизнеса и решений его руководства. Плохой расклад, если вы не знаете менеджмент лично.
Как правило, большинство советов по диверсификации сводятся к тому, что в портфель следует покупать активы разных классов: акции, облигации, фонды. Такой подход позволяет распределять риски и получать прибыль в разные фазы экономических циклов. Это, конечно же, упрощение, однако оно иллюстрирует основной смысл процесса диверсификации, который заключается в снижении корреляции между инструментами в портфеле. Если какой-то риск реализуется, то он должен затронуть не весь ваш капитал, а только его часть.
У различных рисков может быть разная природа: санкции, форс-мажор, колебания валютных курсов, рецессия в экономике, биржевая паника, рост инфляции, сворачивание стимулов и т. д. Конечно, на рынке не получится скрыться от всех угроз сразу, но предусмотрительный инвестор с помощью диверсификации может построить настоящий замок для своих денег, где каждая стена будет защищать от конкретного риска.
В мире финансов прибыль является обратной стороной риска. Чем выше ожидаемая доходность инвестиций, тем больше шансы потерять часть вложений. Чтобы уменьшить вероятность потерь, инвестор может воспользоваться несколькими видами диверсификации. Выбор оптимального варианта будет зависеть как от ваших целей, так и от конкретных инвестиционных идей.
Диверсификация по секторам
Если предыдущие способы диверсификации можно сравнить с небольшими фортификационными сооружениями, которые прикрывают лишь фланги вашего капитала, то диверсификация по отраслям экономики является полноценной стеной на пути рисков. Достаточно вспомнить недавнюю коррекцию на фондовом рынке, о которой мы писали в самом начале этой статьи. Инвесторы, которые сконцентрировали вложения в единичных представителях технологического сектора, получили куда больше потерь, чем те, кто часть средств держал в акциях индустриальных компаний или банков.
За последний месяц слабость демонстрируют акции технологических компаний и производителей электромобилей, а вот нефтегазовая отрасль и финансовый сектор показывают уверенный рост
При этом каждый сектор можно разделить на отдельные отрасли, вложения в которые будут также балансировать друг друга. Хрестоматийным примером являются нефтегазовые компании и авиаперевозчики, акции которых в нормальных условиях находятся в обратной зависимости. Когда стоимость черного золота растет, увеличивается и цена акций нефтедобытчиков, а стоимость бумаг авиакомпаний падает из-за повышения издержек. И наоборот, снижение нефтяных котировок приводит к росту прибыли перевозчиков из-за снижения издержек, но снижает доходы нефтяных компаний. Конечно, пандемия внесла свои коррективы в работу этой зависимости, но смысл остался прежним: инвестору нужно искать отрасли, которые слабо коррелируют друг с другом.
Следующая цитата
Компании, которые решили выйти на биржу, проходят процедуру листинга. Торговая площадка оценивает такие компании и включает их бумаги в список допущенных к торгам. На Мосбирже он делится на три уровня. Первый и второй — котировальные списки, а третий — некотировальная часть.
Эти уровни еще называют эшелонами. Для каждого из них есть свои требования, которые идут по убывающей — от самых строгих к более простым. Деление на уровни показывает инвестору, насколько та или иная компания соответствует высоким требованиям и рискованна для инвестиций.
Ликвидность — это возможность быстро продать актив по цене, близкой к рыночной. Чем ликвиднее бумага, тем быстрее и легче ее продать или купить и тем меньше спред — разница между лучшими ценами покупки и продажи. Проверить, насколько ликвидна бумага, можно по спреду и объему ее торгов.
Второй уровень. Здесь находятся бумаги компаний поменьше, которые менее популярны у инвесторов. В основном они малоликвидны, то есть выгодно продать их сложнее. Тем не менее тут есть и бумаги довольно известных эмитентов. Например, акции сети аптек «36,6», КамАЗа, а также облигации «Роснефти» и т. д.
Третий уровень. Для того чтобы войти в некотировальную часть списка, нужно соответствовать самым простым критериям. Компания должна соблюдать законы, зарегистрировать свои ценные бумаги и предоставить необходимую информацию. Как правило, такие бумаги менее ликвидны, чем бумаги первого и второго уровней. Объем торгов по ним меньше и они более волатильны, то есть их цена более изменчива.
Сделки с акциями из некотировального списка связаны с повышенным риском. В частности, сделки с иностранными акциями. При этом, если вы получите убытки от инвестиций, вам их никто не возместит.
Какие есть риски при покупке иностранных акций?
Если инвестор решил купить иностранные акции, то он должен быть готов принять на себя определенные риски.
Системные риски — это риски, которые связаны с функционированием системы в целом. То есть дефолт одного участника финансового рынка негативно влияет на других, так как все они взаимосвязаны.
политический риск — это риск потерять вложения, если ситуация в стране изменится. Например, смена власти, политической системы;
правовые риски — риски потерять деньги из-за особенностей законодательства страны или изменения его не в лучшую для бизнеса и инвестора сторону. Это может быть ограничение инвестиций в отдельные отрасли экономики, введение новых налогов и так далее. Например, ужесточение властями КНР регулирования китайских технологических компаний и критика некоторых отраслей в государственных СМИ привели к тому, что котировки многих китайских компаний обвалились.
Нужно помнить, что иностранные ценные бумаги не всегда представляют собой аналоги российских. Предоставляемые по ним права и правила могут сильно различаться.
Экономический риск — возможность потерять вложения из-за изменения экономической ситуации в стране.
Риск налогового законодательства — риск потерять вложения из-за действующего налогового законодательства или его изменения.
Риски возникновения обстоятельств непреодолимой силы, особенно стихийного и геополитического характера. Например, природная катастрофа или военный конфликт. К ним можно отнести и пандемию коронавируса.
Однако для инвесторов рейтинги — это ориентиры, которые отражают только один аспект, необходимый для принятия решений. При этом риск изменения суверенного рейтинга России не является риском по приобретению акций иностранных эмитентов.
Кроме того, существуют и другие риски при покупке иностранных акций:
- ценовой или рыночный риск — риск потерь из-за изменения стоимости бумаг на рынке;
- риск ликвидности — возможность возникновения трудностей при продаже или покупке актива по приемлемой для инвестора цене в минимальные сроки;
- риск банкротства эмитента — риск того, что выпустившая бумаги компания обанкротится. В этом случае цена ее акций резко упадет. При ликвидации компании и продаже ее имущества шансы акционеров на свою долю при разделе активов невелики — приоритет здесь отдается банкам-кредиторам и держателям облигаций. Требования акционеров удовлетворяются последними;
- валютный риск — риск потерять деньги, если курс валют изменится не в лучшую для инвестора сторону, а также возможность дополнительной налоговой нагрузки;
- риск невыплаты дивидендов — риск того, что компания, которая выплачивала дивиденды, перестанет их платить, временно приостановит выплаты или будет начислять их нерегулярно. Так случилось с некоторыми компаниями в пандемию коронавируса. Например, американский авиаконцерн Boeing в марте 2020 года временно перестал платить дивиденды из-за тяжелого финансового положения.
Как компании входят в фондовые индексы?
В мире существуют сотни тысяч компаний, бумаги которых торгуются на биржах. Следить за всеми их котировками невозможно, поэтому финансисты придумали биржевые (фондовые) индексы. Они показывают состояние и главные настроения рынка, отражают, насколько в среднем изменилась стоимость определенной группы ценных бумаг.
Фондовый индекс биржи обычно не представляет собой среднюю стоимость акций всех компаний на торговой площадке. Чаще всего такие индикаторы считаются по определенному количеству акций. Преимущественно это бумаги самых дорогих компаний или акции с наибольшим объемами торгов. Посмотрим подробнее на примере российских индексов.
В индекс Мосбиржи (IMOEX) входят наиболее ликвидные акции крупнейших и динамично развивающихся российских компаний — 43 бумаги. Однако состав индекса и вес акций в нем биржа пересматривает каждые три месяца.
Чтобы попасть в индекс, акция должна соответствовать определенным критериям. Например, в индексы Мосбиржи могут войти только акции и депозитарные расписки , допущенные к торгам на этой площадке. Биржа смотрит на долю акций компании в свободном обращении (free-float), объем торгов, капитализацию и период, в течение которого бумаги соответствуют всем критериям.
Эти требования могут различаться для разных индексов. Например, есть индекс средней и малой капитализации Мосбиржи (MCXSM). В него входят акции компаний со средней и малой капитализацией, то есть порог входа в него ниже, чем в IMOEX.
При этом бумаги попадают в индексы в определенной пропорции, которую устанавливает торговая площадка. По правилам Мосбиржи, в IMOEX один эмитент не может занимать более 15% индекса, а в MCXSM — 9%.
Доходы и налоги
Доход от акций можно получить, если цена бумаг вырастет и вам удастся их выгодно продать — зафиксировать прибыль . Другой способ — получать дивиденды . Доход от инвестиций в иностранные акции нужно считать с учетом изменения курсов валюты:
(цена в валюте х курс валюты на день покупки) — (цена в валюте х курс валюты на день продажи)
Допустим, трейдер Иннокентий купил акцию General Electric за $100 и продал ее через год за $110. Курс доллара США за этот год вырос с ₽50 до ₽75. Облагаемый налогом в России доход составит:
Диверсификация по инструменту
Этот способ также называют институциональной диверсификацией, и он является первым уровнем защиты вложений. Представьте, что у вас появилась идея инвестиций в определенный сектор. Например, вы верите, что акции российских золотодобывающих компаний способны принести неплохую прибыль. Тогда разумным решением станут инвестиции не в один инструмент, скажем Полюс, который может пострадать от аварии на руднике или санкций против руководства, а вложения сразу в несколько бумаг золотодобытчиков. Если динамика одной акции по какой-то причине затормозит, вы сможете наверстать упущенное за счет вложений в смежные активы.
Акции Полюс и Polymetal неплохо коррелируют как друг с другом, так и с самим золотом. При этом Полюс с начала 2020 года показывает опережающую динамику
Диверсификация по классам активов
Пожалуй, самым мощным способом диверсификации являются вложения в активы разных классов. В любом учебнике вы можете получить совет покупать в портфель не только акции, но и облигации. Это разумное решение для создания диверсифицированного портфеля, и вот почему.
Во-первых, вы точно знаете, сколько денег принесет вам облигация, если держать ее до погашения. Конечно, дефолты случаются, но мы не предлагаем вам лезть в мусорные бонды. Даже сейчас, в период низких ставок, на рынке достаточно интересных предложений от надежных эмитентов. Кроме этого, всегда можно применить диверсификацию по инструментам к своему облигационному портфелю.
В-третьих, облигации, как правило, слабо коррелируют с акциями, что позволяет продавать их в периоды паники и вкладывать деньги в подешевевшие активы. Именно так действовали многие инвесторы во время кризиса 2008 года. При этом не стоит думать, что облигации во время кризиса не упадут совсем или даже вырастут. Как мы говорили, будущего не знает никто, но мы можем надеяться, что стоимость облигаций надежных эмитентов на фоне панических распродаж просядет куда меньше, чем цена акций, а восстановится быстрее из-за постоянной активности крупных институциональных инвесторов на долговом рынке.
Однако не стоит зацикливаться на облигациях, ведь кроме них есть еще целый ряд активов для диверсификации. Например, вложения в физическое золото также помогают диверсифицировать портфель, так как защищают его от инфляционного риска. Драгоценный металл в долгосрочной перспективе считается одним из лучших средств сохранения стоимости.
Универсальным способом диверсификации считаются биржевые фонды, которые за счет своей универсальности позволяют получить доступ сразу к нескольким видам диверсификации. Так, на рынке можно купить акции фондов, которые включают в свой портфель не только акции компаний из разных отраслей, но и другие активы, например валюту, облигации и даже физическое золото.
Следующая цитата
Не я один уверен в подобной точке зрения. Послушаем Грегори Манкива, профессора Гарвардского университета и экс-председателя Консультативного экономического совета при президенте США: «Я полностью согласен с Боглом в этом вопросе». Вильям Шарп, профессор Стэнфордского университета и лауреат Нобелевской премии «за работы по теории финансовой экономики», говорил следующее: «Удивительно, как люди могут считать, что схема взвешивания акций по иным показателям, нежели капитализация, может переиграть взвешенный по капитализации индекс… Новые парадигмы приходят и уходят. Действовать вопреки рынку (и тратить на это кучу денег) – довольно рискованная затея».
А вот еще одно предупреждение от Джона Минахана, руководителя аналитического управления компании New England Pension Consultants: «Меня искренне изумляют утверждения управляющих наподобие такого: “В долгосрочном периоде Х всегда выигрывает”. При этом Х может означать дивидендную доходность, рост прибыли, качество управления, некий количественный фактор или же совокупность факторов и прочее. И в то же время они не могут объяснить, почему Х постоянно будет недооценен рынком. Управляющие могут ссылаться на данные о дополнительной доходности, полученной с помощью Х в прошлом, но так и не ответят внятно, почему стоит ожидать эффективности от Х. Подобный подход не убедит меня в том, что Х способен достичь высот в будущем».
Наконец, прислушайтесь к мнению профессора Уортонской школы бизнеса Джереми Зигеля, автора книги «Долговременная эффективность акций» (Stocks for the Long Run) и советника компании Wisdom Tree Investments, сторонника фундаментальной модели, основанной на дивидендах. «Можно доказать, что максимальная диверсификация достигается за счет владения каждым видом ценных бумаг в соответствии с их стоимостью на рынке… Взгляд в прошлое дает обманчивые результаты… часто искажает минувшие события и побуждает нас действовать по наитию в попытке перехитрить других инвесторов, которые, в свою очередь, заняты тем же. Для большинства из нас “опыты по переигрыванию” рынка ведут к печальным последствиям… наши действия приводят к созданию прибыли в меньшем размере, чем если бы мы просто оставались на рынке… получая рыночную доходность год за годом благодаря участию в индексных фондах, например Vanguard 500 Portfolio… и Vanguard Total Stock Market Index». (Это цитата из первого издания книги Зигеля 1994 года. Я понимаю, что с тех пор он имел полное право передумать.)
Глава 15. Торгуемый на бирже фонд (ETF)
Отступник от принципов классического индексирования
Еще до появления так называемой новой парадигмы фундаментального индексирования, описанной в главе 14, традиционному подходу был брошен вызов со стороны торгуемых на бирже фондов (Exchange Traded Funds, ETF), таких своеобразных «волков в овечьей шкуре». Иначе говоря, фонд ETF создается для торговли собственными акциями, а в остальном по облику и подобию он похож на традиционный индексный фонд.
Если считать долгосрочное инвестирование изначальной парадигмой классического индексного фонда, созданного в 1975 году, то использование индексных фондов в качестве торгового механизма можно охарактеризовать исключительно как краткосрочную спекуляцию. Если первоначальным принципом была максимально возможная диверсификация, то инвестирование в отдельные сегменты рынка предлагает меньшую диверсификацию и бо́льшие риски. Если изначально индексный фонд предполагал минимизацию затрат, то участие в индексных фондах определенного сектора рынка, затраты в которых сами по себе невелики, не избавляет ни от уплаты брокерской комиссии, ни от налогообложения дохода в случае успеха.
Типичный инвестор ETF не имеет представления о взаимосвязи доходности своих инвестиций с доходностью фондового рынка.
Что касается основного аспекта первоначальной парадигмы индексирования (обеспечения и даже гарантии того, что инвесторы получат справедливую долю доходности фондового рынка), то у участников ETF нет никаких гарантий. На самом деле с учетом рисков выбора ценных бумаг и времени инвестирования, дополнительных затрат и налогов типичные инвесторы ETF не имеют представления о том, как доходность фондового рынка отразится на их собственной инвестиционной доходности.
Данные различия между классическим индексным фондом и новым (ETF) довольно существенны (табл. 13). Фонды ETF действуют абсолютно по-другому, нежели оригинальные, и я не перестаю этому удивляться. Как поется в старой песне: «Что они сделали с моей песней, мама?» (What have they done to my song, ma?)
Первый ETF был создан в 1992 году Натаном Мостом. Он назывался Standard & Poor’s Depositary Receipts (SPDRs) и вскоре сокращенно именовался Spider (паук). Это была блестящая идея. Ориентируясь на индекс S&P 500, работая с низкими затратами, эффективным налогообложением и долгосрочным инвестиционным горизонтом, он мог составить серьезную конкуренцию традиционным индексным фондам с привязкой к S&P 500 (хотя брокерские комиссии делали его менее выгодным для игроков, регулярно вкладывавших небольшие суммы). Однако большинство инвесторов подобных фондов были не долгосрочными инвесторами, а активными финансовыми управляющими, хеджерами и профессиональными трейдерами. В настоящее время ежедневно осуществляется торговля примерно 65 млн (!) акций Spider общей стоимостью 8,8 млрд долларов.
Табл. 13. Классические и новые индексные фонды[61]
Постепенно ETF обрели значительные масштабы и вес. На их долю приходится 410 млрд долларов из 1 трлн долларов совокупных активов индексных фондов, то есть 41 %. Еще в 2000 году этот показатель составлял 9 %, а десятилетие назад – всего лишь 3 %. С помощью индексных портфелей, акции которых торгуются в узких рыночных сегментах (хотя это противоречит основам классического индексного фонда), ETF заняли прочные позиции на фондовом рынке. Их стремительный рост говорит о предприимчивости финансистов с Уолл-стрит, о нацеленности управляющих на привлечение активов, о маркетинговой силе брокерских фирм, а также о готовности – даже стремлении – инвесторов предпочесть сложное простому и уверовать в возможность переиграть рынок.
Рост фондов ETF приобрел массовый характер – не только по численности, но и по разнообразию. Сегодня существует примерно 340 таких фондов, 122 из которых созданы в течение одного лишь 2006 года, а ассортимент их инвестиционных предложений поражает воображение[62]. Среди них 12 индексных фондов с привязкой к индексам широкого рынка (американским и международным), таких как Spider, который по-прежнему доминирует по величине активов. 68 фондов нацелены на разные стили инвестирования, 173 действуют в отдельных секторах рынка, а 58 концентрируют свои активы в определенных странах. Есть также несколько ETF-фондов облигаций и фондов, использующих механизм «кредитного плеча» (удваивающий колебания рынка), отслеживающих цены на сырьевые товары и курсы валют, а также применяющих иные высокорисковые стратегии.
Приток средств в ETF оказался впечатляющим. С 1999 года они привлекли 280 млрд долларов новых инвестиций (чистый показатель) – даже больше, чем классические индексные фонды (190 млрд долларов). Кроме того, приток капитала в фонды с различными инвестиционными стилями, секторами рынка и в зарубежные фонды превысил приток в сегмент индексных фондов широкого рынка. На последнюю разновидность фондов ранее приходилось 100 % совокупного притока средств ETF, а за период с 2000 по 2006 год эта доля упала ниже 20 %.
Знаменитые ружья фирмы Purdey хороши для охоты на крупную дичь в Африке. А еще они отлично подходят для самоубийства.
Фонды ETF с привязкой к индексу широкого рынка – единственный случай, когда торгуемый фонд может соответствовать (возможно, даже с большим успехом) пяти перечисленным выше основам индексного фонда. Но только если инвестировать в них на долгий срок. Их годовая доля расходов обычно (хотя не всегда) немного ниже, чем у сопоставимых взаимных фондов, однако комиссии на покупку сводят это преимущество на нет (или даже оказываются больше него). Хотя теоретически данные фонды должны быть более эффективны с точки зрения налогообложения, на практике получается иначе, и их инвесторы платят налоги сполна. Долгосрочных инвесторов в таких фондах мало, да и Spider на самом деле создан для однодневных трейдеров. Как говорится в рекламе: «Теперь вы можете торговать S&P 500 целый день в режиме реального времени». Я не могу удержаться от сравнения ETF (хорошо разработанного финансового инструмента) со знаменитыми ружьями фирмы Purdey (возможно, лучшими в мире). Они очень хороши для охоты на крупную дичь в Африке. Но они также отлично подходят для самоубийства.
Географическая диверсификация
Этот способ защищает от страновых рисков. Чтобы понять, что это такое, вернемся к нашим золотодобытчикам. Если в одной стране неожиданно поднимут налог на добычу полезных ископаемых, то золотодобывающие компании из этой юрисдикции потеряют часть своей прибыли. Другим примером реализации странового риска будут пошлины со стороны крупного импортера золота, например Индии, на весь драгоценный металл из определенной страны. Чтобы нивелировать эти риски и сохранить ставку на рост сектора, можно покупать золотодобытчиков из разных стран: России, США, Канады или ЮАР.
Валютная диверсификация
Иногда географическую диверсификацию смешивают с валютной, так как, покупая акции за те же рубли, вы берете на себя риск девальвации российской национальной валюты. Таким образом, ваши вложения в инструменты того или иного государства косвенно становятся ставкой на динамику валютных курсов. Мы решили разделить данные способы диверсификации, так как зачастую они страхуют от рисков разного порядка. Например, если посмотреть на тех же российских золотодобытчиков, то реализация валютного риска может даже сыграть на руку инвестору, особенно если компания экспортирует значительную часть продукции и, как следствие, получает выручку в иностранной валюте.
Получается, что при оценке валютного риска надо смотреть на особенности сектора и конкретного бизнеса. Если финансовые показатели компании привязаны к какой-то одной валюте, то лучше диверсифицировать риски поиском аналогичных инструментов на других рынках. Классическим примером чувствительного к валютному риску сектора является ритейл.
Другие виды диверсификации
Надо отметить, что количество способов диверсификации, как и число рисков в нашем мире, безгранично. Более того, если подумать, то диверсификация во многом является философским принципом, который простирается далеко за пределы фондового рынка. Вы можете вложиться в недвижимость, предметы искусства, коллекционный алкоголь или собственное образование — все это пойдет на пользу вашему капиталу и снизит риски. При этом надо понимать, что количество рассматриваемых рисков зависит исключительно от богатства фантазии. Так, если инвестор боится нашествия зомби, то диверсифицированным вложением капитала станет покупка ружья и грузовика с тушенкой.
Уоррен Баффет назвал диверсификацию защитой от невежества. По мнению Волшебника из Омахи, один человек физически способен найти и собрать достаточно информации лишь о нескольких компаниях. При этом в целом на рынке достойных инвестиционных идей также не очень много. Именно поэтому Баффет предпочитал концентрировать свои вложения в тех бизнесах, которые он знал досконально и в которых был уверен. Более того, Баффет не брезговал усредняться и наращивать свои позиции в случае падения котировок.
Конечно, в этом есть доля смысла. Когда мы начинаем диверсифицировать свой портфель, вместе со снижением уровня угрозы падает и ожидаемая прибыль. Однако чаще всего полученный баланс доходности и риска для рядового инвестора будет куда предпочтительнее концентрированных вложений, если только он не верит, что великий инвестор смог как-то передать ему свой дар.
Еще одной проблемой диверсификации является периодическое нарушение привычных связей. Мы уже упоминали пример акций нефтяных компаний и ценных бумаг авиаперевозчиков, обратная зависимость между стоимостью которых перестала работать в прошлом году. Подобным образом иногда нарушаются более высокоуровневые корреляции — тогда активы могут падать как по отдельности, так и все вместе, одним большим комом. Примером могут служить кризисы ревущих 1920-х и Nifty Fifty в начале 1970-х. В Goldman Sachs такие ситуации называют всесторонним медвежьим рынком и считают, что он вполне может повториться в ближайшее время.
Даже если диверсификация кажется вам глупой затеей, не стоит отметать ее в сторону. Снижение доходности портфеля в краткосрочной перспективе способно сохранить ваш капитал от полного уничтожения в среднесрочной. Пользуйтесь различными видами диверсификации, а чтобы вам было проще это делать, мы составили следующий алгоритм:
- Тщательно изучайте все аспекты инвестиционных идей.
- Определите горизонт вложений и их цели.
- Постарайтесь найти как можно больше рисков, которые могут реализоваться.
- Попробуйте комбинировать виды диверсификации вложений.
- Больше внимания уделяйте тем инструментам, которые слабо коррелируют с другими активами в вашем портфеле.
- Пользуйтесь биржевыми фондами, ведь они по своей природе являются готовыми диверсифицированными инструментами.
Мы сделали подборку с инструментами, которые помогут просто и эффективно диверсифицировать портфель. Короткие облигации надежных эмитентов и основанные на стратегии «Вечного портфеля» биржевые фонды в разных валютах позволят снизить зависимость вашего инвестиционного капитала от волатильного рынка акций.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.
Следующая цитата
Ценная бумага — это документ, который подтверждает различные права владельца. Главным образом, это право на исполнение имущественных обязательств — получение части прибыли компании, возврата занятых денег и прочее. Но не только. Также это может быть право на участие в делах компании — например на собрании акционеров. Предъявив ценную бумагу, вы можете осуществить свои права (например, получить дивиденды , проголосовать на собрании) или передать их другому владельцу (например, продать или переуступить).
Чаще всего необязательно приносить физически бумагу, которая подтверждает права владельца, достаточно информации, засвидетельствованной в реестре владельцев бумаг.
Важно понимать, что у ценной бумаги, как у юридического документа, есть свои критерии. Необходимо соблюдение несколько требований:
- Бумага должна иметь обращение на рынке, то есть ее можно купить или продать свободно, совершать с ней иные сделки.
- Каждая бумага выпуска наделяет владельца одинаковыми правами.
- Бумага удостоверяет имущественные права на стандартный актив, к примеру, баррель нефти определенной марки, слиток золота определенной пробы или акция определенной компании. Если объект не стандартизирован, то права на него может заверять не ценная бумага, а другой юридический документ.
- Ценная бумага сделана по форме, закреплена реквизитами и подтверждена уполномоченным лицом.
- Ценная бумага является публично достоверной. Это значит, что владельцу достаточно предъявить ценную бумагу, чтобы осуществить свои права по ней.
- Ценными бумагами считаются те, которые официально признаются государством, поскольку при выпуске подлежат обязательной государственной регистрации.
- Ценные бумаги имеют стоимость, причем чаще всего их стоимость регулируется рынком, то есть спросом и предложением.
Интересно. Экономисты считают ценные бумаги представителями капитала. Юристы же считают ценные бумаги титулом имущественного права.
Основными документами, которые регулируют выпуск и обращение ценных бумаг в России являются:
- Гражданский кодекс, глава 7, «Ценные бумаги»
- Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»
- Федеральный закон «Об акционерных обществах»
Виды ценных бумаг
Ценные бумаги классифицируются по нескольким признакам. Самый основной — это базовое деление на:
- Долевые ценные бумаги, то есть те бумаги, которые удостоверяют право на долю чего-либо, например, компании и ее прибыли в виде дивидендов. Кроме этого долевые бумаги предоставляют право голоса в управлении компании, но право это соответствует величине доли. То есть чем больше доля, тем сильнее вес владельца актива. Существует такое понятие, как контрольный пакет ценных бумаг, то есть достаточное количество для того, чтобы принимать ключевые решения в отношении компании. К долевым бумагам относятся акции — обычные или привилегированные, паи.
- Долговые ценные бумаги подтверждают право владельца на возмещение долга в определенный срок и выплату процентов по нему. Фактически покупая долговую ценную бумагу владелец дает компании свои средства в долг, компания в свою очередь обязуется вернуть эти деньги и регулярно выплачивать проценты (купоны иди дисконт). Такими долговыми бумагами могут быть облигации или векселя, долговые расписки.
- Первичные ценные бумаги. Это те бумаги, в основе которых лежат права относительно конкретного актива. Это может быть доля в компании, золотой слиток, баррель нефти или долговое обязательство.
- Производные (вторичные) ценные бумаги. Обычно это право на право. В основе этих бумаг лежат первичные ценные бумаги и их комбинации. Например, опцион может наделять правом на покупку акций. Однако, четкой границы все равно нет. Например фьючерс на рынке акций — это однозначно производный инструмент. Нефтяной фьючерс, несмотря на то, что это всего лишь особый договор на поставку нефти, все равно также относится к производным бумагам.
Также можно выделить ценные бумаги, которые имеют обращение на бирже, и те которые можно купить только напрямую — биржевые и внебиржевые бумаги. В России официальные торги проходят на Московской и Санкт-Петербургской бирже, куда они попадают через процедуру листинга. Там признаются долевые бумаги, облигации, расписки и деривативы, а вот индивидуализированные бумаги, такие как чеки, не котируются.
Еще одна важная характеристика ценной бумаги, по которой они делятся, — это принадлежность владельцу. Здесь можно выделить именные бумаги (в которых буквально прописан владелец), на предъявителя (их достаточно показать, владельцем является тот, кто держит бумагу на руках) и ордерные (их может предъявить как владелец, так и уполномоченный им человек).
И наконец, физическая форма бумаги также может различаться. Бездокументарные отличаются тем, что их учетом и фиксированием передачи прав на них занимается специальная организация, которая заносит информацию в реестр.
Эмитирование ценных бумаг, этапы эмиссии
Ценные бумаги не возникают из воздуха, компании необходимо их выпустить и зарегистрировать. Процедура это называется эмитированием или эмиссией. Она строго регламентирована и имеет несколько ключевых этапов.
- Компания, юридическое или физическое лицо или даже государство, орган власти или административный объект, как город или область, то есть эмитент, решают выпустить ценные бумаги. Такое решение может быть принято на совете директоров или собрании акционеров.
- Решение это должно быть утверждено, в случае с акционерными обществами и другими видами организаций.
- Далее происходит государственная регистрация выпуска, после чего эмитент размещает информацию об эмиссии в открытых источниках.
- Эмитент не всегда сам занимается реализацией ценных бумаг и размещением их на бирже. Часто к процессу на этой стадии подключается андреррайтер — первичный владелец, который обязуется провести все процедуры по размещению бумаг на бирже. Андеррайтеры могут как выкупить бумаги по установленной минимальной цене, чтобы потом разместить уже с надбавкой в свою пользу, либо принять обязательство приобрести неразмещенные бумаги, если это произойдет.
- Финальным этапом происходит государственная регистрация отчета об итогах выпуска и предоставление его в регистрирующий орган. В отчете указывается срок процедуры, цена акции и количество ценных бумаг в выпуске, информация о владельцах 2% бумаг, предполагаемая прибыль.
Нарушение этапов эмитирования может быть признано злоупотреблением, в таком случае эмиссия будет признана недействительной, а эмитент может попасть под уголовное преследование.
В проспекте эмиссии, документе, сопровождающем выпуск ценных бумаг, должны быть указаны все данные: кто эмитент и андеррайтер, тип ценной бумаги, особенность ее погашения (для долговых бумаг), номинал, права владельца по ней, порядок хранения, кто является регистратором, порядок оплаты и направление использования денег от размещения, применяемые налоги. Также проспект эмиссии должен обеспечить представление инвесторов о рисках, поэтому должен содержать информацию об эмитенте и его деятельности, а также финансовую отчетность.
Размещение на биржах является не бесплатным: помимо вступительного взноса, эмитент платит ежегодную абонентскую плату. Поэтому несмотря на то, что ничто не запрещает эмитентам размещать свои ценные бумаги на любых биржах, чаще всего они ограничиваются одной или двумя.
Депозитарии (хранение ценных бумаг)
Учетом обращения именных ценных бумаг на рынке занимаются регистраторы — профессиональные участники рынка. На основании договора с эмитентом они ведут реестр ценных бумаг и учитывают переход право собственности. Ценные бумаги могут менять владельца буквально каждый день, такая ситуация распространена на срочном рынке. При этом кто-то должен фиксировать каждого нового владельца бумаги и хранить ее. Для этого существует депозитарий. Депозитарий действует на основании договора с владельцами бумаг.
Он называется «договор о счете депо» и в нем владелец бумаги выступает депонентом. Депозитарий может, при соответствующем договоре с эмитентом, выступать в роли регистратора и заниматься ведением реестра. В России такая функция закреплена только за Центральным депозитарием, которым выступает Национальный расчетный депозитарий. В реестрах Центральный депозитарий выступает как номинальный держатель бумаг.
Покупка ценной бумаги и приобретение прав происходит так: покупатель заявляет свое желание приобрести ценную бумагу или пакет, брокер совершает сделку, и после этого ценная бумага попадает на счет покупателя в депозитарий, где она размещается до момента ее следующей продажи, и где фиксируется принадлежность прав по ней.
Кроме непосредственного хранения в электронном или физическом виде бумаг (например, закладные, депозитные, сберегательные сертификаты или векселя), депозитарий осуществляет расчеты по сделкам и выплачивает дивиденды.
Основная обязанность депозитариев — охранять права на ценные бумаги, распоряжаться самими ценными бумагами он не может. Фактически, попадая в депозитарий, ценные бумаги оказываются в надежном сейфе, защищенном от рисков банкротства или мошенничества со стороны других участников рынка.
Контролирует и регулирует работу депозитариев Центральный банк.
Работу депозитариев регулируют:
- Положение Центробанка о требованиях к осуществлению депозитарной деятельности
- Положение Центробанка о деятельности специализированных депозитариев
- Федеральный закон о рынке ценных бумаг
Как купить ценные бумаги
Покупка ценных бумаг многими рассматривается как инвестиция, то есть вложение своих средств с целью в будущем получить прибыль или застраховать финансовые риски.
Поскольку ценные бумаги в основной массе своей делятся на биржевые и внебиржевые, то купить их можно либо на бирже, либо напрямую у эмитента или другого держателя.
Если раньше биржевые сделки сопровождались определенными сложностями: необходимо было открывать физический счет, проходить сложную идентификацию и быть на связи с брокером, то сейчас задача значительно упростилась. Ценные бумаги сейчас чаще всего ничто иное как строчки на электронном табло.
Чтобы начать покупать и продавать ценные бумаги, достаточно открыть брокерский счет , оплатить услуги брокера и депозитария согласно тарифу и можно начать торговать. А точнее сообщать брокеру о своем желании купить или продать ту или иную ценную бумагу на бирже. Сами сделки осуществляют только брокеры, ни физические, ни юридические лица не могут торговать на бирже. Брокер же берет на себя функцию налогового агента, в случае если при продаже ценной бумаги вы получили доход.
Существует также категория внебиржевых ценных бумаг, которые купить на бирже невозможно. Либо это ценные бумаги, которые по своему типу не признаются биржей, либо те эмиссии, которые не прошли листинг . В таком случае можно попробовать купить бумаги на внебиржевых досках (OTC, over the counter), таких как RTS Board. Следует учитывать, что даже такая крупная площадка не может дать покупателю тех гарантий, которые предоставляет официальная биржа . И процесс покупки здесь сложнее. Даже если вы пользуетесь услугами брокерами, возможно вам придется общаться с ним лично, по звонку, а не через терминалы, как это происходит на Московской и других официальных биржах.
Но даже на внебиржевых площадках представлены не все ценные бумаги, часть можно купить только напрямую у эмитента. Например, паи ПИФов покупаются напрямую в паевых фондах и лишь малая часть из них торгуется на бирже. При прямой сделке между покупателем и эмитентом заключается договор купли-продажи.
Как получить доход от ценной бумаги
Вкладывая деньги в ценные бумаги, инвестор рассчитывает получить от своей инвестиции прибыль. Доход от ценных бумаг может быть двух типов:
- Тот который приносит сам актив. Это могут быть дивиденды от акций, купоны от облигаций;
- Спекулятивный, то есть тот, который получается за счет разницы между ценой покупки ценной бумаги и ее продажей.
Основными видами начисляемого дохода являются дивиденды и купоны. Дивиденды — это выплаты части прибыли компании держателям долей, то есть акций. Выплата и размер дивидендов зависят от ряда факторов, в том числе от успешности компании. Поэтому покупая акции, следует учитывать, что такой источник дохода не гарантирован.
В отличие от купонов облигаций, что по сути является процентами по кредиту, которые компания гарантирует выплачивать вам до срока погашения облигации .
Спекулятивный доход является самым непредсказуемым на рынке. Существует несколько способов вычисления перспективных ценных бумаг, которые могут вырасти в цене. Инвесторы, придерживающиеся спекулятивной инвестиционной стратегии, стараются купить акции дешевле, а продать их в пик их цены, чтобы получить максимальную разницу. Однако, гарантировать рост стоимость акций на рынке не может никто.
При исчислении доходности ценной бумаги следует учитывать траты на комиссии брокерам, депозитарию и налоги. Доход от ценных бумаг в Российской Федерации облагается подоходным налогом в размере 13% для физических лиц. Следует отметить, что на доход с ценных бумаг распространяются налоговые вычеты.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Читайте также: